徐小庆 美股，港股和A股三个市场的观点202203

AI 全书内容总结

本资料为敦和资管徐小庆2022年3月在天风春季策略会的演讲逐字实录，非书籍。观点分三部分。美股：今年大概率熊市，高通胀类似70年代劳动力供应缺乏弹性的问题，资本市场过度繁荣降低就业意愿，股市不彻底回落通胀难根本解决；企业利润占GDP已创新高，盈利下调叠加高收益债信用利差走扩将引发第二轮下跌。港股：年内新兴市场普遍跑赢发达国家，关键看美元指数能否跌破89平台——欧央行恢复正常利率后若跌破，资金加速流入新兴市场，港股或现大级别行情；但港股市值与M2比值偏高、中概股回归构成供给压力，风格上先老经济后新经济，价值股核心逻辑是高股息。A股：表现不佳有三因——估值不算便宜、M1回升乏力因房地产拐点未现（类比2014年要等年中央能起行情）、微观流动性上赛道投资过度集中叠加量化跟随放大风格集中，基金仓位与行业集中度为历次底部最高，判断低估值跑赢高估值的分化延续，价值股是理财低利率时代替代债券的类固收品种。需说明：资料归入“游资心法与语录”属归类错位，实为宏观策略研究；时效性强，观点已过验证期，适合复盘2022年宏观判断逻辑者，无当前操作指导意义。