格雷厄姆—多德式的超级投资者

AI 全书内容总结

巴菲特1984年在哥伦比亚大学纪念《证券分析》出版50周年聚会上的著名演讲中译全文，属经典单篇文献而非书籍，与'格雷厄姆'主题相符。针对学院派有效市场理论'长期跑赢市场纯属运气'的论断，巴菲特先讲全国掷硬币大赛寓言：2.25亿人连掷20天剩215个赢家本不足为奇，但若其中40人来自奥马哈同一动物园就必有蹊跷——投资界对应的'智力村庄'即格雷厄姆-多德村。随后逐一列举出自该村、经审计的长期绩效：沃尔特·施洛斯（分散持有上百只统计折价股）、汤姆·科纳普、比尔·卢昂（红杉基金）、查理·芒格（高度集中）、瑞克·吉林（1965-1983年获利22200%，同期标普316%）等；其组合几乎不重叠，唯一共性是探索并利用企业价值与市场价格的差异。进而批驳以beta衡量风险（1973年华盛顿邮报：8000万市值对应4亿资产，价格越跌beta显示风险越高），阐明价值投资中报酬与风险呈反向关系，安全边际如桥梁载重须预留缓冲；'以40美分买一美元纸钞'是顿悟，否则永不接受。结尾预言价值投资永远不会蔚然成风。适合价值投资理论与投资史学习者精读。