20150125-申万宏源-致敬：重温十一问索罗斯

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申万宏源2015年1月25日发布的宏观研究报告（21页），以「十一问索罗斯」的问答形式展开，报告自述「以上对话虽然是虚拟的，但内容却无比真实」，即问题由分析师设定，答案整理自索罗斯著作与言论。前十问聚焦货币体系：货币发行机制、汇率形成制度、利率形成制度、货币国际化与资本项目开放层层相扣；要点包括美欧货币政策分化源于实体复苏差异、人民币发行机制转变可避免美联储加息引发类东南亚危机式紧缩故「不会做空中国」、货币国际化三步走（贸易结算货币→金融投资货币→国际储备货币）且不等同于资本项目开放、以德国马克与日元路径对比说明工业贸易输出优于金融渠道输出、货币政策无法解决结构性问题、沪港通须以货币发行机制改革降低开放风险等。第十一问答上证指数能否涨到五千点，指出正反馈环与泡沫相似，若出现过度认知即是做空时机。报告近半篇幅为附录《为什么是反身性理论》，系统梳理索罗斯哲学：认知不完备性、事实→认知→事实的双向联系、正反馈自我强化最终自我毁灭、信贷扩张与抵押品估值的反身性、金融监管与市场的反身关系。适合想系统理解反身性理论与货币制度分析的投资者，属券商研报而非书籍。