关于卖出条件的讨论

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本文是网名“茅台03”的投资者2010年8月的论坛帖，由回复网友的卖出问题扩展而成，集中讨论价值投资的卖出条件与估值框架。作者将卖出分两类：一是梦想落空时的出逃，发现即离场、不计价钱与时机，因为没有什么损失比把自己困住而丧失其他机遇更大；二是达到预设后的收手，巴菲特“最好的投资是永远不用卖”实指“一直找不到卖出理由的投资”，须持续跟踪修正。核心框架是对“永久性资本损失”的三层分解：估值倍数的不可逆、业绩的不可逆、时间的不可逆（内在价值须有增长、允许延后集中体现），对会被中长期因素修复的可逆波动不强求回避。进而论述：估值须结合成长，对成长股该担心的是错判而非高估；安全边际是在理论估值与不确定率之间找可接受区域；认同个性化、动态化的弹性价值评估。后半以某白酒公司（隐去名称）为实例：从市场1.2-1.3元业绩预期与30倍PE的底部算法出发，测算费用率回归带来的0.7-1元潜在业绩空间、后年3.5元以上的动态业绩，并回应省外增长慢于省内的质疑——良性整顿先从根基好的省内显现，单省5000万营收是白酒市场临界值，结论是赔率仍有利、等待为上。适合思考卖出体系与估值分层的基本面投资者。