NIFD：2023年度机构投资者的资产管理报告

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国家金融与发展实验室（NIFD）2024年3月发布的“机构投资者的资产管理”专题（执笔杜邢晔、张平），站内归为“价值投资综合书籍”，实际是日本、韩国、新加坡、马来西亚四国养老基金与主权机构的资产配置比较研究，属资产配置与养老金融领域。报告逐一梳理日本GPIF（约200万亿日元，全球最大公共养老基金）、韩国KNPS（约1036万亿韩元）、马来西亚EPF（约1万亿林吉特）与新加坡GIC（估算约4000亿美元）四家机构的制度定位、配置流程与政策组合。核心发现是2000年以来四家机构的调整呈三大共同特征：一是提高股票配置（GPIF股票目标比例从20%升至50%），利用长期久期禀赋获取更高收益；二是提高境外配置（日韩养老金境外比例从约20%升至50%左右），分享全球增长并对冲本国劳动收入下滑；三是增加私募股权、房地产等另类资产（KNPS另类资产近五年年化收益约11.4%），增厚收益并平滑波动。事后看这些调整基本达到预期效果。总结三点启示：负债驱动投资、长期视角增配权益；加大境外投资分散风险；提升另类资产比例改善组合效率。适合养老金与资产配置方向的学习者。