华泰联合2010-09-27市场预期收益率选股策略

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本资料为华泰联合证券金融工程团队2010年9月27日发布的量化选股研报（分析师谢江），主题是基于市场预期收益率EY的选股策略。EY（盈利收益率）为分析师对下一年度EPS的一致预期值与收盘价之比，其倒数即预期市盈率；报告发现平均EY与沪深300基本负相关，当平均EY降至国债收益率附近时市场多进入顶部区域，可据此判断系统性风险。策略设计：以过去十年平均一年期商业贷款利率6%为阈值，选连续三年预期EY高于6%的20只证券等权持有，当高EY股票不足时以A级以上到期收益率最高的债券补足；阈值可调低至5%（激进）或调高至7%（保守）。实证区间为2006年1月至2010年9月（沪深300与A级债券，成本双向1%）：月度、季度、半年度、年度持有期组合涨幅分别为768.2%、687%、1009.8%、1623.3%，同期沪深300上涨304%；单月胜率58%~73%，下跌月份胜率68%~81%；波动率约为市场的88%~96%，信息比率0.70~1.42。报告推荐半年调仓加6%阈值，并给出以银行股为主的最新组合与历次换仓明细。适合量化选股与估值因子学习者参考，需注意样本期含大牛熊市，结论有时代局限。