173_债券量化系列之一 企业债多因子体系初探

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海通证券金融工程团队2020年6月发布的专题报告，为债券量化系列首篇，探索企业债多因子选债体系（资料名前缀173_为编号残留）。报告先介绍海内外债券基金发展现状（2019年三季度全球债券基金规模11.39万亿美元，中国居第六）与常用策略（利率曲线交易、信用利差、评级调整、轮动等），随后以2010年至2020年4月的企业债为样本，系统检验动量、价值、基本面三大类因子。结果显示1个月动量因子IC均值0.16、IR 1.88，预测能力最强；价值类估价收益率与票息IC分别为0.13与0.10；偿债类（资产负债率、流动资产占比）与成长类（ROE、净利润、总资产同比增速）因子均具统计显著性。将5个正交化因子按动量1/3、估价收益率1/3、三个基本面因子各1/9加权构建复合因子，IC均值0.19、T值7.20、IR 2.26、胜率77.24%，多空月均收益0.38%，在不同信用等级与待偿期下表现稳定，短久期品种尤佳；在1-3年期AAA级企业债上多头组合年化收益5.43%、夏普3.21，跑赢中债对应指数。报告提示历史数据挖掘存在模型失效风险。适合学习债券量化与因子检验方法的读者，属方法论演示而非操作建议。