中金公司-能源行业：中国式能源交响,徘徊在替与被替之间

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这是中金公司研究部2012年11月27日发布的能源行业深度报告，属行业研报，主题与资料名一致。报告从能源消费结构、区域结构、价格结构的变化趋势出发，考察各能源板块间的互动关系，核心线索是各类能源之间“替代与被替代”的博弈——煤炭在发电、化工等领域既替代油品，又被天然气和清洁能源替代。主要判断包括：实现节能减排目标中节能的贡献可能大于消费结构调整；天然气是增长最确定、最可持续的板块，预计2015年消费量达2400亿方、2020年接近5000亿方，燃气发电与交通用气届时将贡献超过一半的消费量；未来5-10年各能源品种供给紧张局面将逐步缓和，2015年前能源产品价格总体趋于平稳；铁路运能释放将使煤价上涨乏力；煤化工在成本优势下仍具经济性；页岩气革命带来的廉价乙烷将冲击中国石化和乙烯行业，并可能终结2003年以来的油价牛市。报告后半部分给出煤化工、油气服务、燃气分销、电力工程等板块的上市公司建议（如神华、杰瑞股份、北控、华能国际等），并列示油价波动、需求疲软、定价改革延后等风险因素。报告框架完整、数据密集，适合学习自上而下的能源行业分析范式，但预测与推荐均基于2012年时点，仅具方法参考价值。