东兴证券-纺织服装行业专题报告：探讨耐克、阿迪们生产基地外迁背后的主因

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东兴证券纺织服装行业专题报告，2012年8月22日发布，分析耐克、阿迪达斯等国际运动巨头生产基地外迁的主因。内因：国内运动市场相对饱和，行业处于生命周期成熟期后半段，六家港股运动品牌2011年新增终端创近年新低、收入上半年首次负增长，格局固化；国际巨头又推进渠道下沉，二三级市场适应价位约170-250元，与其400-1000元售价有距离，须生产更廉价的鞋并维持盈利，转向海外廉价劳动力。核心外因是人力成本上升：服装鞋帽制造业劳动力成本占利润比重2008年高达77.71%、居各行业之首，过去五年各省最低工资复合增速超10%，沿海单位人力成本约2.2美元/小时，已显著高于东南亚。但中国仍有成熟的产业集群（苏浙闽鲁粤）、明显更高的生产效率（2010年人均制造业增加值1750美元）和到2030年仍充足的劳动力供给，为产业升级赢得时间差；参照日本、台湾制造业占GDP比重下降的历史，产业升级势在必行。投资建议看好品牌服装与龙头纺织企业，推荐九牧王、七匹狼、朗姿股份、奥康国际、探路者并附盈利预测与目标价。另注：页眉残留其他报告标题，属排版瑕疵。适合研究制造业转移与产业升级逻辑的读者。