20120615-中原证券-多因子选股模型系列之一：成长类因子测试与分析

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本资料是中原证券2012年6月15日发布的金融工程研究报告，为“多因子选股模型”系列第一篇，聚焦成长类因子的单因子测试。报告先说明多因子选股模型思想：找出影响股票收益率的一组主要指标构建组合，期望获得相对大盘的超额收益，并初选成长、盈利、现金流、估值、价量、股东、经营能力七大类共31个细分备选因子。测试方法上，按申万23个一级行业划分股票池，剔除ST后每月末按因子值从小到大分五档构建组合，样本区间为2006年1月至2012年5月，并划分两段牛市、两段熊市与震荡共五段行情，用档间累计收益差衡量有效性、用月度胜率占比衡量稳定性，并以▲△◆◇符号系统呈现方向与概率。测试对象为六个成长类因子：净利润、营业利润、营业收入各自的TTM增长率与三年复合增长率。主要结论：营业利润增长率与营业收入增长率的选股效果优于净利润增长率，TTM口径整体优于三年复合口径；净利润复合增长率对全部23个行业均不显著；各因子的有效行业各异，如营业利润增长率（TTM）对采掘、黑色金属、有色金属、家用电器、食品饮料、轻工制造更显著。适合量化投资初学者了解单因子测试框架；回测未计交易费用，结论基于2012年前数据。