6.从行业中性角度看组合中的行业配置

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海通证券2016年8月发布的金融工程专题报告，讨论量化选股组合中的行业中性问题。报告以小盘风格突出的市值组合为例：相对沪深300指数，组合年化收益达53%但波动与回撤巨大，行业中性后信息比率由1.59升至1.75、收益回撤比由1.20升至1.54，说明行业中性是控制组合波动与回撤的有效手段；但中性并非必然提升风险收益指标——以中证500为基准时，完全中性后组合信息比率反而下降。理论部分推导了部分行业中性的最优比例及其影响因素，指出最需要中性处理的行业应同时满足高权重、中性后高信息比率、中性前后收益低相关三个特征，实证发现银行与非银行金融是以沪深300为基准的组合最该中性的行业（银行组合与市值组合相关系数仅-0.41）。报告进一步发现超配金融板块可将信息比率提升至2.39，并用“实际收益约等于预期收益减去二分之一方差”解释降低波动对复利实际收益的意义。适合已具备基础量化知识、想理解行业暴露与组合风险控制的读者，回测基于2009至2016年样本，结论需注意时效。