20130715-长江证券-风格子样本的因子选股增强效果

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本资料是长江证券2013年7月发布的金融工程专题报告，研究风格子样本内的因子选股增强效果。核心思路是：某些因子在全市场没有明显选股效果，但在特定风格子样本中有效，因此按规模（流通市值）、估值（PB）、预期估值（预期PE）、预期成长性（预期G）四种标准将全市场划分为子样本，分别筛选并组合有效因子。测试区间为2010年1月至2012年12月（月度调仓、以全市场等权指数为基准、以信息比率为有效性标准），并以2013年1至5月做样本外检验。主要发现：全市场有效因子为规模+主营增速+20日涨跌幅；小市值子样本加入行业中性化涨跌幅、行业中性化股价与TTM净利润增速后信息比率由2.27升至3.84，样本外表现也最稳定，小盘股存在明显的低价效应；大市值子样本中股价因子方向反转，高价股反而表现更好，增强相对有限；估值类分组改进不大，但行业中性化处理能明显改善PB、预期PE等因子的分组收益单调性。报告末尾用含交互项的条件因子模型对子样本特有效果给出解释，适合已掌握多因子选股基础、想深入风格条件化选股的读者。