20131216-招商证券-动态多因子选股系列报告之一估值类因子动态选股模型初探-552235

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本资料为广发证券2012年9月发布的纺织服装行业深度报告，是品牌女装系列的消费篇，副题“定位清晰的规模化之路”。报告从消费习惯差异入手论证女装行业逻辑：女装行业细分数量是男装的两倍、商品数量是男装的四倍，女性对时尚、潮流、个性的搜索量远高于男性，82.68%的女性购衣更看重款式，品牌忠诚度低于男性，因此女装对设计与差异化要求高，难以依靠标准化、规模化生产降本。市场驱动方面，中国女性就业率近70%居全球前列，服装已成为中国女性第二大类支出（占比69%），加上女性在家庭消费中话语权提升，品牌女装前景广阔。规模化路径部分对比两种模式：高端女装从小众定制走向工业化成衣，通过衍生副牌延伸产品线扩大规模，但过度规模化会损害品牌美誉度（如皮尔卡丹滥发许可证的教训）；快时尚则以少量多款、反应迅速、高性价比和全球开大店扩张，ZARA、H&M、优衣库、GAP门店均超2000家。结论强调“定位先行”，建议国内普通女装企业立足细分市场、形成积累后再拓展多品牌，并给予朗姿股份买入评级。适合消费行业研究与品牌投资方向的学习者阅读。