华泰联合2011-07-06估值因子分析 数量化选股策略之五

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华泰证券（华泰联合）2011年7月6日发布的“数量化选股策略”系列第五篇专题（研究员魏刚），检验估值因子的历史表现。样本为中证800成份股，区间2005年1月至2011年5月，采用排序法：每月末按估值指标从低到高排序构建等权组合（含交易成本假设），考察市盈率（PE,TTM）、市净率、市销率、市现率（PCF,TTM）与企业价值倍数（EV/EBITDA）五类指标。总体结论是低估值组合表现更好：估值最低的50只组合在五个指标下均大幅跑赢同期沪深300指数（累计200.16%、年化18.69%），其中低PE组合累计收益689.98%、年化38.02%最突出，低PCF组合累计600.07%次之，其余三类年化也均在30%以上；低估值组合的alpha统计上显著为正。报告也如实提示因子时段性：低PE优势主要集中于2005-2007年大牛市，2008年以来不显著；低PB与低EV的超额收益集中在2008年11月之后；低PCF组合2010年以来反而落后。因子强弱排序为PE（TTM）最显著、PCF（TTM）次之。该报告是A股估值因子实证的早期典型样本，展示了单因子检验完整流程，适合量化选股学习者。