基于价值和成长的静态选股模型 长城证券量化研究系列之1

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长城证券金融工程组2010年2月发布的量化专题研报，为量化投资系列第一篇，作者宋绍峰。报告基于2006年1月至2009年12月的A股数据，检验估值与成长两类共四个单因素指标的选股能力。模型方法为每季度初按上一季度财务指标选取排名前30的股票等市值持有，设有行业上限（每行业至多5只）、剔除亏损与停牌股、假定调仓成本2%。估值模块采用TTM市盈率与市净率，成长模块采用主营业务收入增长率与净利润增长率（要求同比连续增长后再按环比排序取前30）。考虑到财务数据实际披露滞后，作者区分了准静态模型（季初即使用上季数据，属理想化设定）与隔季模型（推迟一个季度买入，可实际操作）。结果显示：准静态口径下四个指标选股能力排序为主营业务增长率>净利润增长率>TTM市盈率>市净率，净利润增长组合四年累计收益约1668%，远超沪深300的276%；隔季口径下估值与净利润增长的超额收益基本消失，唯有高收入增长组合仍具显著超额收益（累计约576%，跑赢沪深300约300个百分点），作者以收入暴增的惯性与景气周期予以解释。报告还将单因子组合与华夏大盘、鹏华50两只基金按夏普比率、信息比率与詹森比率比较。适合量化选股初学者理解单因子回测的构建框架，但数据止于2009年且属卖方历史研报，结论的时效性与样本内偏差需读者留意。