★中金公司-景气阶段向下，行业加速向上

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本资料为中金公司研究部2012年9月11日发布的畜牧业深度报告（首次覆盖），核心命题是“景气阶段向下，行业加速向上”：短期内猪价与禽肉价格仍处下行通道，预计猪肉价格2013年二季度见底、饲料行业景气拐点在2013年四季度；但中长期看，未来十年中国人均肉类消费增长将加速，畜牧业进入发展速度最快的“黄金十年”。报告主要内容：一是猪周期分析，梳理2003年以来四轮周期的时长与幅度，指出频发疫情是猪价大幅波动的主因，并认为规模化提升暂无法消除周期波动；二是鸡肉价格与白羽鸡产业链分析；三是饲料行业已步入快速整合期，测算工业猪饲料未来十年成长空间约360%；四是产业趋势判断——规模化与专业化加速推进、产业链一体化相对滞后；五是依据发展趋势点评大北农、雏鹰农牧、圣农发展、新希望、金新农、益生股份、华英农业等公司，附详细财务预测与估值表（养殖板块合理动态估值参照20倍，饲料板块按PEG衡量安全边际）。风险提示为大规模疫情导致存栏下滑与原粮价格大涨。适合想了解农业养殖板块周期研究方法与2012年时点行业判断的读者。