长江证券-溯本求源，曾经的改革者或将重生

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本资料为长江证券2012年5月发布的农产品行业深度报告，主题为饲料行业专题研究，副题“溯本求源：曾经的改革者或将重生”。报告不从行业现状切入，而是回顾饲料行业1978-2011年的发展历史，划分为起步、暴利初始、规模扩张、整合前期与实质整合五个阶段，逐一分析各阶段行业总量、商品化率、竞争格局与企业行为的变迁，说明行业从初始暴利走向恶性竞争、再由下至上整合的过程。在此基础上回答市场两大疑问：增长空间方面，测算若母猪平均单产提升至17头或农村每百人生猪出栏量达140头，全国饲料需求可分别提升约30%与40%；盈利稳定性方面，分析猪周期对收入增速与盈利能力的即时与滞后影响，并通过多情境测算论证“以量补价”策略可行。报告认为当前行业制约点在企业的管理体系与经营思路，看好积极进行业务与经营模式转型的公司，推荐大北农与海大集团。结构上为典型券商深度报告，含大量图表、数据与情境测算。适合农业及中游制造行业研究者，以及想学习“以历史沿革推演行业空间”分析框架的投资者；观点与数据均截至2012年。