★中金公司-零售行业：进入明星店、大型Mall、B2C三足鼎立商业模式时代

AI 全书内容总结

中金公司2012年2月发布的零售行业深度分析报告，以演示文稿形式呈现，核心判断是中国零售业正进入“明星店、大型购物中心（Mall）、B2C网购”三足鼎立的商业模式时代：中高档时尚购物去明星百货店，日常社区消费去购物中心，追求便宜便利上网购，在三方面基础好、发展快的公司有望持续增长。报告先回顾2011年零售板块业绩与股价表现不佳的原因（政策偏紧、消费放缓、新业态冲击的担忧），随后阐述明星店“收入10亿、同店增长10%、净利率10%”的黄金数据标准及其招商、客户、商圈资源集聚效应；认为购物中心对传统百货虽有冲击，但优秀百货商早已参与其中，是受益的“披着羊皮的狼”；网购则主要冲击标准化低价商品，对中高档百货与生鲜影响有限，并以亚马逊运营九年才盈利的案例说明物流体系与高毛利率的重要性。后段给出2012年盈利前低后高的节奏判断、板块估值比较与重点公司推荐（合肥百货、友好集团、重庆百货、友谊股份、鄂武商、王府井、大商股份、永辉超市、苏宁电器等），附录为多家公司基本面分拆与资产价值测算。属2012年时点的行业研究，适合学习零售业业态分析与个股基本面拆解框架。