国信行业-经济型酒店行业专题研究：中国经济型酒店行业进入“群雄争霸”时代

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国信证券2011年10月21日发布的餐饮旅游行业深度报告，聚焦经济型酒店专题，内容与资料名相符，属典型卖方行业研究报告。报告论证分三层：其一，商业模式上，借鉴北美经验，经济型（有限服务）酒店RevPAR虽只有全面服务酒店的六至七成，但毛利率和税前净利率高出13—16个百分点，单间客房投资成本仅为三星级酒店的1/3至1/2，呈现“低RevPAR、高投资回报”特征，且抗风险能力较强；其二，行业格局上，1996年锦江之星诞生后，在风投、PE、IPO等资本助推下，2005—2010年门店数年均增长85%，2011年二季度前四大品牌市场份额53.35%、前十大达68.11%，寡头竞争初步形成；其三，前景上，我国经济型酒店占住宿业单位比重仅10%（成熟市场约70%），占比约60%的社会旅馆是潜在转换对象，机遇大于挑战。随后比较如家、7天、汉庭、锦江四家上市公司在扩张模式（直营、加盟、并购、联盟、品牌输出）、品牌延伸、费用率与ROE上的差异，结论为如家盈利与ROE领先、7天会员与电子商务占优、汉庭选址讲究、锦江经营稳健，给予行业及A股唯一标的锦江股份“谨慎推荐”评级。适合研究连锁商业模式与消费行业竞争格局的读者，注意数据止于2011年。