国信行业-餐饮专题研究之估值篇：高成长阶段成就估值提升

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这是国信证券2012年8月发布的餐饮旅游行业专题深度报告，为该系列“盈利篇”“成长篇”之后的估值篇，作者曾光、钟潇。报告核心是比较各主要市场中餐饮业的估值水平：由于餐饮业资本化程度不足，各国上市餐饮企业普遍存在估值溢价（日本1.5-1.7倍，香港、美国约1.2-1.3倍，英国约1.1倍），而A股餐饮企业相对PE长期维持在1.8-2.1倍，为样本市场最高，报告将其归因于上市餐饮公司稀缺与行业处于快速成长分化期。结构上依次分析：各市场餐饮业绝对PE与相对PE比较及波动特征；美国、日本、香港各餐饮业态的估值差异，指出高增速业态估值更高、快餐类危机后估值更稳；麦当劳、星巴克、达登、布林克、泉盛、大家乐等龙头估值演变案例，说明大规模连锁扩张与品牌扩张期估值往往先行提升；各业态分红比较；最后维持行业“谨慎推荐”评级并推荐湘鄂情。该报告属于卖方行业研究文献，数据截至2012年，适合研究消费行业估值方法、跨市场比较与餐饮连锁商业模式的读者作为历史样本参考，其中的观点与个股推荐均有时效性。