国泰君安-房地产行业：基于房地产对GDP、政府收入角度分析，政策合理修正为必然

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这是国泰君安2012年6月发布的房地产行业专题报告，从房地产对GDP与政府收入的贡献角度论证行业政策合理修正（放松）的必然性。支出法测算显示房地产投资占GDP约10%；生产法测算显示房地产业自身增加值占GDP的4.63%、对关联产业的带动占5.45%、带动住房相关消费占0.18%，直接与间接合计带动GDP约10.3%，即房地产投资每增长10%约拉动GDP增长1个百分点；2012年投资增速预计从28%降至12%，将减缓GDP拉动增速1.6个百分点。就业方面，每万平米新开工约吸纳100名建筑工人，2012年新开工下降11%将直接减少约200万施工人次。财政方面，16个城市2009-2011年土地出让金占财政收入平均高达63%，报告测算2012年地方政府财政缺口达4.8万亿元，因此地方有足够动力进行合理政策修正，多地已出现公积金贷款额度上调、普通住宅标准调整等局部松动。报告维持行业增持评级，认为地产股趋势性机会未结束，建议超配一二线龙头。适合学习房地产宏观影响测算与政策分析逻辑的读者；数据与结论基于2012年环境。