广发证券-零售行业深度分析报告：诺德斯特龙，美国中高端百货发展的典范

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广发证券零售行业2012年9月发布的深度报告，以美国中高端百货Nordstrom（诺德斯特龙）为案例梳理其成长史，并提炼对国内百货选股的启示。报告分四部分：一、美国百货业背景：婴儿潮与消费立国推动百货繁荣，但奥莱、电商等渠道兴起使传统百货份额萎缩，兼并整合后集中度高（7家主流百货约占67%），而Nordstrom销售平效与利润平效领先同行；二、1961-1985年蛰伏期：立足西部沿海发达地区深耕区域，确立中高端定位与高质量服务口碑；三、1986-2011年全国扩张期：1986-2002年散点扩张覆盖30州但协同弱、ROE徘徊15%左右；2003年起进入门店加密期，凭中高端定位提升高毛利商品比重、以销售额提成制度驱动差异化服务，毛利率从33.22%升至39.21%，净利率与ROE大幅提升，成为美国盈利最强的百货之一；同时发展Rack奥莱与电商并实现多渠道存货共享，降低经营风险；四、对国内启示：认为中国当时类似美国80年代，能全国扩张并掌握高消费力客群的公司将胜出，首推王府井，另关注友好集团、友阿股份。属历史研报，数据止于2011年，适合学习零售企业成长阶段与单店经济分析框架。