长江证券-速冻食品行业：供方驱动下行业龙头的救赎之路

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长江证券2012年4月5日发布的速冻食品行业深度研究报告，分析师周密、王奇玮，维持行业“看好”评级，重点推荐三全食品（002216）。报告以速冻调理食品（速冻米面为主）为研究对象，将行业1992年以来二十余年划分为起步、快速扩张、需求拉动、供给波动、金融危机、销售恢复、稳健发展七个时期。通过对照日本速冻调理食品行业三阶段发展经验，结合人均消费量、城市化率与购买力平价，测算我国未来十年速冻米面行业消费量年均增速约10.10%~16.93%、收入年均增速约15.73%~22.75%。报告核心判断：零售市场的发展正由需求拉动转向供给推动，业务市场则有赖企业开拓与餐饮成本控制；行业龙头需在产品品牌化差异化、产能与销售全国化、渠道管理精细化三方面发力。报告对三全与思念作了详细对比：三全以区域销售子公司直营、先建渠道后扩产能，思念以经销商分销、先扩产能渠道外包，2008年后渠道模式效应发生逆转；2009年一季度经济见底时思念收入增速触底，而三全仍保持增长，显示更强的抗风险能力。属典型卖方行业深度报告，数据截至2012年，适合消费行业研究者及行业分析方法学习者参考，结论有明显时点性。