长江证券-酒店、度假村与豪华游轮行业：经济型酒店逆势成长尽显峥嵘

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长江证券2012年10月发布的酒店、度假村与豪华游轮行业深度报告，主题为经济型酒店的逆周期成长逻辑，内容与“行业研报”归类相符。报告分三层展开：一是行业格局，认为近十年经济型酒店已完成从高速空白扩张向平稳增长期的转型，如家、七天、汉庭、锦江四大龙头合计占约57%的市场份额，寡头竞争格局基本确立，未来并购扩张仍将持续但速度趋缓，市场集中度进一步提高；二是成长空间，2011年国内经济型酒店营收仅占住宿业约10%，远低于欧美成熟市场20%以上的比重，叠加商务部将占比提高到20%的政策目标，测算未来两年营收有望保持约40%的年均增速；三是周期属性，通过2008年金融危机及2012年经济连续放缓期间的出租率、RevPar、板块超额收益与净利率对比，论证高性价比带来的类刚性需求使经济型酒店具备防御性，并指出企业和个人压缩预算时星级酒店需求向经济型酒店替代转移。报告最后重点分析锦江股份，认为其扩张理性、盈利较同业稳健，给出2012-2014年EPS预测并维持“推荐”评级。报告体现“格局—空间—周期—个股”的行业研究框架，适合学习研报分析方法的读者，但数据与判断均为2012年时点，只宜作历史案例研读。