【长江证券金融工程】预期分歧和预期覆盖中寻找加强

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本资料为长江证券研究部2013年12月20日发布的金融工程专题报告《预期分歧和预期覆盖中寻找加强》，属指数增强策略研究，与站内“量化交易与统计”主题相符。报告以行为金融学中的异质信念为理论起点，回顾Miller（1977）卖空限制下分歧推高股价的定价逻辑，并梳理股价波动率、交易量、买卖价差等常见市场分歧代理指标；随后定义“分析师分歧指数”，即用过去90天内分析师对归母净利润预测值的标准化方差衡量个股分歧，采用归母净利润而非EPS以避免拆股与两位小数精度造成的失真。实证部分按市值、B/P、动量分组检验，发现低分歧组合（d1）收益普遍优于高分歧组合（d3）；进一步按分析师覆盖度把中证800划分为无人关注、少于5人关注、不少于5人关注三类子样本，分别筛选有效因子做回归增强。结果显示高关注度股票表现最好，分域增强后中证800组合样本内超额年化17.08%、样本外10.13%。适合具备统计基础与因子投资经验的量化研究学习者阅读。