华泰联合2011-07-27动量反转因子分析 数量化选股策略之八

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长江证券2012年5月21日金融工程深度报告，为“宏观经济变量与股市关系”系列的改进篇，建立基于择时功效的股市宏观多因素预测模型。报告先指出前期模型的两个问题：一是事后识别宏观变量趋势需要用到未来数据，实盘不可操作；二是领先变量（如PPI）与股市的关系会阶段性失效。对应提出两点改进：其一，趋势识别改为只用左侧数据的跟随法——当前值高于或低于过去j期即判定升势或降势，代价是确认滞后但可实际执行；其二，指标筛选标准从“领先性”放宽为“择时功效”，领先、同步、滞后指标只要跟随其趋势操作胜率高即可入选。方法上对PPI、M0/M1/M2、M1-M2、PMI各分项等宏观变量构造趋势状态变量，对沪深300月度收益率做回归检验（样本2005年7月至2011年12月），再按t检验显著性逐步纳入建立多因素模型，最终保留PPI、PMI进口、M1-M2三个指标，样本内正负符号胜率74%。适合学习宏观择时建模流程；需注意其为样本内结果，且站内主题标注为行业研报，实际内容属量化择时研究。