中移资本：中国移动投资生态白皮书(2024年版)

AI 全书内容总结

这是中金公司研究部2012年4月12日发布的白酒行业深度研报《快速规模化阶段的白酒行业：结构机会VS.模式挑战》。报告认为白酒行业进入新阶段：供给重回富余周期、强势企业加速规模化、需求个性化明显；预计2015年行业收入达6400亿元（CAGR17.5%），其中300至800元次高端价位带增速最快（CAGR22.6%），结构性机会突出。选股上以“品牌达到度”和“渠道到达度”双维度划分白酒板块，最看好贵州茅台长期价值，五粮液、泸州老窖处于估值底部；次高端看好洋河股份的营销体系及古井贡酒、山西汾酒的泛全国化扩张，沱牌舍得、酒鬼酒有爆发潜力，区域品种最看好金种子酒。渠道模式方面总结过去十年高增长案例，提出“厂家趋向终端、渠道趋向复合”的新阶段方向。估值上通过与帝亚吉欧（Diageo）的财务比较论证一线白酒20倍PE中枢可接受，并提出“增长阶段——相对估值”坐标框架，最后分章给出各公司的关键假设、盈利预测与估值数据表。作为学习资料，其价位带拆分、渠道模式评价、相对估值坐标等方法框架有参考价值，但属2012年历史报告，数据与结论均已过时，仅宜作历史研究与分析方法学习之用。