申银万国-旅游行业：新趋势新事物引领未来发展黄金路 深度研究报告

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这是申银万国证券研究所分析师罗少平2011年9月发布的旅游行业深度研究报告《新趋势新事物引领未来发展黄金路》。报告框架分四部分：一是行业特征，梳理出国内游与出境游快速增长、入境游平缓的“两高一平”格局，指出人均旅游消费偏低、人均次数不足1.6次、城镇化有望带来增量，并提出收入阶梯决定旅游形态升级的理论——人均GDP达2000-3000、3000-5000、5000美元以上分别对应观光游向休闲游、度假游、成熟度假经济过渡。二是子行业分析：景区具垄断性与稳定现金流但需纵深开发；经济型酒店8年增长66倍、2010年市场规模180亿元，集中度将提高并向二三线扩张；主题公园与文化演艺高成长、高收益、高风险；免税行业空间巨大。三是新趋势：制造业工人收入崛起、互联网与自驾游结合、红色旅游（2004-2010年接待13.5亿人次）、高铁时代缩短旅途与心理距离从而增加停留与消费。四是公司选择，推荐桂林旅游（资源整合能力强）、宋城股份（演艺领跑者）、锦江股份（经济型酒店先行者）并逐一给出基本面分析。报告为典型卖方深度框架、图表丰富，数据与推荐截至2011年，适合学习行业研究框架的读者参考，结论注意时效。