银河证券-乘用车行业：新框架，强化结构，弱化整体

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这是中国银河证券2012年7月30日发布的乘用车行业研究报告，提出行业研究新框架：强化结构、弱化整体，与所归行业研报相符，但属特定时点的卖方研究，数据与结论均反映2012年状况。报告核心逻辑是：2011年以前汽车行业供不应求，汽车股遵循需求驱动销量、销量驱动利润率、盈利驱动股价的逻辑，个股齐涨同跌；随着行业由成长期向成熟期过渡、产能投放高峰到来，供需、增速与盈利全面分化，研究框架应转向跟踪销量结构性变化、关注企业竞争优势、自下而上优选个股。报告看好B、C级车销量、看空A级车份额：更新性需求推动消费升级（一线城市二次购车比例达30%-40%，换车周期缩短至4.7年）、购车趋势高端化功能化（SUV是二次购车首选）、限购政策使需求结构上移（北京限购后B级车份额升8个百分点、C级车份额翻倍）、二手车高增长挤压A级车。B级车格局稳定、集中度高、无价格战可能，上半年销量增速17%；C级豪华车为寡头垄断，是未来盈利主要来源，随去库存完成价格将企稳回升。投资上推荐上汽集团、华域汽车、京威股份，并认为弱势下配套B、C级车的零部件企业应享更高估值。可用于学习行业分析框架的演变逻辑，具体判断已过时效。