申银万国-基于全球型本土化的中国资源全周期战略布局研究系列报告（煤炭篇）之七

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本资料是申银万国证券研究所2012年12月19日发布的宏观专题报告，为“基于全球型本土化的中国资源全周期战略布局研究系列（煤炭篇）”第七篇《国际煤炭价格中的金融因素约有二成》。报告基于BP数据将1987—2010年国际煤价分为三阶段——1987—2002年低位震荡、2003—2008年单边上升、2009—2010年下跌，并指出本轮煤价上涨比油气晚启动约3年。其次考察美国阿巴拉契亚中部、鹿特丹、南非理查德湾三大煤炭期货合约，发现期货推出仅短期影响现货价格，且2008年后期现两市明显“两分”：2009年现货大跌52.2%而期货价格小幅上涨。再从实体经济看，2003—2010年全球煤炭消费年均增长4.67%、GDP平减指数年均5.10%，同期西北欧煤价年均上涨22.07%，供需与通胀无法完全解释涨幅。最后以2004年为截点做情景测算，剔除金融因素后2004—2010年国际煤价年均增速为10.7%（高端）或8.3%（中端），对应金融因素占比16%—24%，结论为国际煤价约二成受金融因素影响、约八成由供需基本面决定。报告数据翔实、测算方法清晰，适合研究大宗商品定价与能源宏观的读者。