★国信证券-零售行业专题：购物卡等零售业近期热点讨论

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本资料为国信证券2012年1月17日发布的零售行业专题报告，围绕购物卡管控、促销服务费清理、增值税调整与扩消费政策等热点展开。主要内容：回顾购物卡“20年禁程不断”的监管史，2011年两份文件终结此前约五年政策真空，实行实名制、非现金购卡与限额发行；购物卡在报表中体现为预收款项，2010年主要百货公司购物卡占收入均值14%、超市5.9%，2006-2010年发卡占比提升2倍、年均增47%；草根调研显示上海有商场取消购物卡，北上广深渝均下调单卡限额，二线省会基本无影响；测算新政对行业收入增速影响小于3个百分点，但友谊股份、友好集团、天虹商场、王府井等占比高的公司受冲击更大。其次分析清理整顿大型零售企业违规收费：超市其他业务收入（多为促销服务费）占收入均值6.4%，而行业净利率仅2.1%，人人乐、步步高等相对承压，判断执行总体温和。此外讨论免征蔬菜流通环节增值税（估算节省120-150亿元）及“12.5”社零年均增长15%的目标；最后以梅西百货自营案例论述“非常规增长模式”不可持续，建议关注自营比重大、主业盈利强的公司。适合研究零售监管政策与盈利模式演变的读者。