★华泰联合-重卡行业：这是最坏的时刻,也是最好的时刻

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这是华泰联合证券2012年4月发布的重卡行业深度研究报告，主题为《这是最坏的时刻，也是最好的时刻》。报告从需求驱动切入，指出当时固定资产投资可解释重卡需求的六成以上，而房地产是投资占比高企的主因；通过对比日本、美国房地产市场发展经验，推断中国房地产建筑量约还有10%～20%的增长空间，并论证经济结构调整并不意味着重卡销量见顶，但行业增速将显著放缓、周期性增强。报告用累计法与年化法模拟重卡保有量增速，认为中周期底部基本确认，叠加《公路安全保护条例》加强执行与2013年国四标准实施带来的政策红利，预计2012年重卡销量仅小幅下滑3%，销量同比增速大概率逐月提高。趋势部分判断：行业集中度将提高、重卡替代中卡接近尾声、铁路货运威胁有限、出口有望成为新蓝海、合资现象将不断涌现。投资层面指出重卡股一年相对收益与销量增速高度相关，A股重卡公司相对国外同类具估值优势，推荐威孚高科、潍柴动力、福田汽车、中国重汽，重点推荐业绩稳定、攻守兼备的威孚高科。报告结构依次为需求分析、中长期展望、年度预测、行业趋势与投资机会。适合希望学习周期行业研究框架（宏观驱动分析、国际对标、保有量测算）的投资者与行业研究人员，也可作为周期股择时与卖方深度报告写作的参考范例。