德邦证券-医药流通行业：盈利模式转变下孕育的行业变革

AI 全书内容总结

这是德邦证券2012年8月16日发布的医药流通行业深度报告《盈利模式转变下孕育的行业变革》，行业评级“推荐”，归类为行业研报与内容相符。报告核心观点：医药流通竞争格局将形成“全国龙头加地方割据”，全国性企业有国药控股、华润医药、上海医药和九州通，区域性集中度仍低，区域龙头成长空间较大；行业盈利模式正从“低买高卖”的传统商业分销向价值链管理转变，通过整合价值链各环节提供个性化增值服务，并以美国卡迪纳公司、Walgreens的服务化转型作为国际对标。报告归纳行业四大趋势：盈利模式转变与药房社会化管理、渠道扁平化导致传统模式毛利率下降、集中度进一步提高且区域划分明显、信息化程度提升与第三方物流快速发展。政策部分分析医药流通“十二五”规划、新版GSP、取消药品加成、医药支付制度改革、流通差价管理对行业的影响，介绍南京医药药房托管、北医股份“天坛模式”等药房社会化实践。最后基于ROE、周转率等指标比较，重点推荐瑞康医药（买入）、嘉事堂（增持）、上海医药（买入）并附盈利预测。适合了解2012年时点的医药流通行业分析框架，其推荐观点已过时效，仅作学习参考。