国金证券-乘用车行业深度研究报告：乘用车投资逻辑梳理及价格战风险再警示

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本资料为国金证券研究所2012年8月发布的乘用车行业深度研究报告，与“行业研报”归类相符，但距今已逾十年，行情数据与盈利预测仅具历史研究价值。报告上半部分梳理乘用车板块投资逻辑：获得绝对收益与超额收益的时间通常出现在经济复苏或扩张、行业景气上行阶段，高通胀或严重价格战时期则应撤离；个股表现“各领风骚一两年”，选股应重视产品结构与新车型竞争力分析，且价格对盈利的影响大于销量，不宜长期死守单一车企。下半部分论证2012年价格战已全面爆发：豪华车率先大幅降价是导火索，产能大扩张恰逢需求增速放缓导致的供需失衡是根本原因，A、B、C各级别车型价格区间整体下移；由于价格弹性远大于销量弹性，以量补价几无可能，参照2004-2005年历史经验预计板块盈利大幅下滑约20%，且3-6个月内难以缓解；策略上本着确定性原则仅推荐长城汽车、长安汽车、宇通客车。报告的周期择时、量价弹性与产能利用率分析方法论，对研究强周期行业仍具参考意义。