招商证券-锂电池隔膜行业深度报告：把握隔膜国产化进程的投资时间窗口

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这是招商证券2012年3月5日发布的锂电池隔膜行业深度报告（张良勇、王建伟）。需说明：其digest内容与编号F10482的《招商系列-锂电池隔膜行业深度报告》完全一致，应为同一报告的重复收录。报告以国产化为主线，提出国内隔膜行业“两连跳”发展框架：第一跳是生产工艺与设备能力突破，第二跳是基体材料研发能力增强。正文四章依次为：溯源篇解析隔膜的隔断性、孔隙率、浸润性、穿刺强度等性能要求，比较美国Celgard干法单拉、中科院化学所干法双拉与日韩湿法三大工艺流派及产业衍生图谱；格局篇判断2010年日美厂商超70%的份额将随中国产能释放而松动，认为单纯依赖交钥匙工程的企业难以胜出，并提示功能性复合膜是发展方向；驱动篇指出新材料与电子信息两大十二五规划的支撑，估算国产隔膜潜在市场空间两年可扩大4至5倍；策略篇主张“忽略产能、紧盯产量和供应链体系”，以收率水平与进入下游锂电供应体系为筛选标准，国内平均收率仅40%至50%，首推2011年底已稳定产业化的沧州明珠，建议关注九九久。风险提示为达产超预期致降价与下游需求疲软。适合研究锂电材料国产替代的读者，观点与数据截至2012年。