申银万国-零售行业深度研究：回归“电商”本质，苏宁方能胜出

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本资料是申银万国证券研究所2012年9月发布的零售行业深度研究报告。报告从“第四次零售革命”切入，论证以网络购物为代表的无店铺零售是零售业发展方向：当时我国网络零售占社零比重约4%，远低于英国12%，网购用户渗透率约40%亦低于美国的70%以上，仍有较大空间；测算到2019年网购交易额将达3.35万亿至5.05万亿元，占社零比重升至9.7%-14.7%，其中家电3C受冲击最大（或失去50%-60%份额），超市最小、百货居中。趋势部分指出B2C增速快于C2C且集中度提升、移动网购连续多季保持300%以上超高速增长。报告分析平台收费与自主销售两种盈利模式，认为国内电商处于“模式探索期”，具有毛利率低（多不超10%）、净利润率多为负（约-10%）、物流费用率约13%（亚马逊约9%）的财务特征，判断长期看物流供应链是核心竞争力，并展望未来供应链服务平台的“四分天下”格局。最后提出电商竞争终将回归“商业本质”与“技术本质”，对比五大电商军团后最看好苏宁易购长期胜出，京东存在成功可能但取决于融资与物流推进，当当因战略定位与竞争策略错配错失良机。适合研究电商行业格局与商业模式的读者作历史参考。