（电视剧）高华证券-电视剧行业：需求理性，空间巨大，强力买入华录百纳

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这是高华证券2012年5月8日发布的中国电视剧行业研究报告，分析师廖绪发、刘智景，题为《电视剧行业：需求理性，空间巨大，强力买入华录百纳》。报告回应市场对电视剧价格泡沫的担忧，核心判断是价格回归理性但需求仍然旺盛：预计2012年行业销售收入约114亿元、同比增长22%，未来几年保持15%-20%增速；需求支撑来自强势电视台与视频网站的正向循环，预计在线视频公司2012年版权支出约16.9亿元、同比增长53%，电视台采购支出约94亿元、同比增长17%。报告以中美对比论证长期空间：美国市场规模约150-200亿美元，相当于中国的10-13倍；美国单集累计收入可达400万美元而中国最好的剧仅约300万元，优质剧毛利率有望维持50%高位；产量与播出渠道匹配，不必担心过剩；格局分散但将缓慢集中。报告运用GS SUSTAIN框架与CROCI指标对A股影视公司作国际比较，首次覆盖华录百纳给予强力买入（目标价86.6元），华策影视上调至买入，华谊兄弟维持买入。该报告展示了需求测算、国际对标与估值的完整行业研究方法，适合传媒行业分析学习者参考，数据基于2012年时点。