★高华证券-中国零售：中国消费者的多面性

AI 全书内容总结

本资料为高华证券（高盛关联机构）2012年2月8日发布的中国零售行业研究报告《中国消费者的多面性》。报告核心观点是：不存在“典型或平均”的中国消费者，市场细分不足。作者将中国消费者划分为四类群体——普通消费者（约4-5亿人）、核心中产（约1-1.5亿人）、初级奢侈品消费者（约1000-2000万人）与高端消费者（不足100万人），并借助个税纳税人数变化等公开数据估算各群体规模。报告认为第一、三类群体支出稳健，第二、四类更加谨慎，据此调整盈利预测与评级：将百丽国际下调至中性，将李宁、波司登上调至买入，银泰、茂业、达芙妮、Prada、周大福等亦获青睐。估值方面，鉴于2012年盈利预测不确定性，建议采用历史市盈率法，认为中国可选消费股相对估值已接近历史低点。报告还复盘2008-2009年中美零售股经验，发现股价通常领先盈利预测调整约5-6个月触底，判断增速与盈利预测更可能在当年三季度触底，未来6个月股价波动较大，并给出悲观情景下约23%的下行空间测算。报告含大量评级、目标价与财务预测表，适合作为卖方行业研究方法（消费者分层、历史估值法、盈利触底时点研判）的学习样本，时效性限于2012年。