资产配置系列之基本面指导大类资产配置初探

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长江证券金融工程团队2018年5月发布的大类资产配置专题报告，主题为以基本面因素指导大类资产配置。报告分三层展开：一是复盘20世纪70年代以来海外投资大师的六个经典配置组合（永久投资组合、伯恩斯坦组合、托比组合、阿诺特组合、耶鲁捐赠基金、桥水全天候组合），归纳其淡化模型、从基本面出发、讲求实质性分散、忽略短期波动追求长期稳健收益的共同理念；二是以GDP和CPI两个维度将国内1998年至2018年的经济周期划分为复苏、繁荣、滞胀、顶点、衰退、触底六种状态，并测算四大类14种细分资产在各状态下的收益表现，发现股票在复苏、繁荣、顶点占优，债券在滞胀、衰退有优势，商品在触底、复苏、繁荣较好，黄金在滞胀期有保值作用；三是引入货币政策（M1M2剪刀差）对状态进一步细分，提升对股债风格轮动的解释力，并据此构建基于周期判断的风险平价组合，中低风险组合相对传统风险平价与等权基准取得更高夏普比率和Calmar比率，且调仓频率更低。报告实证性强、数据表密集，适合想学习资产配置方法论与量化实证框架的投资者阅读。