20120526：考虑风险因子的整合选股模型 量化选股的线性回归体系构建之四

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本资料是长江证券2012年5月发布的金融工程专题报告，为量化选股的线性回归体系构建系列第四篇，虽被归入行业研报主题，实际内容属于量化选股研究。报告核心讨论风险因子与普通选股因子的区别：普通因子全局有效但时有效时失效，风险因子可能全局无效、仅在特定市场行情下有效并形成趋势性机会。作者以Fama-MacBeth回归为检验工具，先说明单纯beta值无选股效果、beta乘以当期市场收益率后检验显著（T值4.87）；再以行业为例，指出当期行业收益率对个股收益解释力极强（T值17.55），进而利用上中下游行业的领先多因素模型（以PPI、用电量、贷款余额同比等宏观与行业指标预测行业收益），将行业预期收益率作为独立选股因子，检验依旧显著（T值7.74）。最后将行业预期收益率经回归系数加工后整合进原有月度调仓多因子选股模型，年化收益由55.32%升至75.44%，夏普比率与信息比率亦明显改善。报告结构为方法说明、行业因子检验与整合模型构建三部分，适合有一定统计基础、研究多因子选股与行业配置结合的读者。