★安信证券-大宗商品行业专题报告：经济复苏的曙光初现

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这是安信证券2012年10月19日发布的大宗商品行业专题报告，由衡昆、杨立宏、刘军等多位首席分析师联合撰写，题为「经济复苏的曙光初现」。核心观点：2012年9月以来全球主要大宗商品（农产品除外）价格普遍反弹，煤、钢价格企稳，中国稳增长政策与各国央行宽松提供支撑；同时煤炭、钢铁、水泥供给继续收缩（8月原煤产量同比下降1.7%），需求改善叠加供给放缓，行业供需格局好转，预计四季度以上游大宗商品为代表的行业盈利走出低谷。报告从价格、成本、盈利、库存、供需、国际因素、成长性七个维度对各品种打分排序，未来1—2个季度基本面排序依次为水泥（华东、华中、华南）、动力煤、铜、锡、黄金、铅、锌、冶金煤，并对应推荐海螺水泥、江西水泥、华新水泥，兰花科创、潞安环能、国投新集、盘江股份，以及江西铜业、铜陵有色、锡业股份、山东黄金、中金岭南等公司。正文分品种详述微观逻辑，如铜库存低于五年均值、锡焊料受智能终端拉动、四季度动力煤需求因水电枯期回升5%—8%、PTA产能过剩而PX供应偏紧等，同时提示全球复苏放缓与流动性紧缩两大风险。数据与结论均基于2012年时点，时效有限。