景气度稀缺，筹码估值更重要 行业配置主线探讨

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信达证券2022年11月1日发布的策略专题报告（樊继拓团队），题为景气度稀缺，筹码估值更重要——行业配置主线探讨。核心逻辑是：市场处于熊市末期，当期盈利改善的行业越来越少，投资者会更加关注估值与筹码结构；10月以来市场风格由价值回归转向成长反弹，本质原因是熊市末期止损盘降仓、过去一两年强势板块补跌而弱势板块筹码压力小。报告给出未来3个月配置排序：金融地产（Q4稳增长催化、非银弹性更大）优先于软成长（供给出清、低估值、筹码风险小），再到消费（估值合理、未来一年经济右侧改善）、周期（产能格局好但短期承压美国衰退）、硬科技（供需错配缓解、反转后期波动大），并落实到钢铁、机械、计算机、家电、纺服、医药、证券等一级行业方向。报告主体包括PB-ROE估值性价比度量、一级行业长期与短期供需格局分析、市场表现与交易情绪跟踪、宏观中观与行业基本面跟踪四大板块，数据图表密集，是典型的卖方策略月报体例。需要说明的是本报告属策略研究而非单一行业深度报告，与行业研报归类仅部分契合；发布于2022年11月，具体结论已过时，适合作为行业比较与配置框架的学习案例。