★中银国际-旅游行业：高景气度+消费升级驱动行业长期增长

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本资料是中银国际证券2012年7月18日发布的旅游行业证券研究报告，分析师冯雪（旷实为重要贡献者），属消费服务板块的行业深度报告。核心观点为：2012年上半年宏观经济增速下滑背景下，中国旅游业人次与收入仍快速增长（上半年全国旅游总收入约1.28万亿元、同比增长17.3%），宏观下滑对行业影响有限，行业由高景气度与消费升级双轮驱动长期增长，观光游向休闲度假游转型是核心动力。报告覆盖景区、餐饮、酒店等子行业：景区看好资源禀赋优质的龙头，餐饮行业分散但并购整合加速，经济型酒店进入寡头整合期；并认为供给端交通基础设施改善与需求端季节性、年龄结构均有提升空间，政策催化剂包括国民旅游休闲纲要、旅游法、离岛免税放松、索道提价等。报告对16家上市公司给出目标价与评级，重点推荐中国国旅、峨眉山、中青旅、锦江股份、宋城股份、张家界，后附各公司业务介绍及2010至2014年盈利预测、财务报表与估值比率表。这是结构完整的典型卖方行业深度报告。需特别注意时效性：数据与判断均基于2012年时点（湘鄂情、世纪游轮等公司此后已发生重大变化），更适合作为券商研报写作范式与历史行业研究的学习样本，不构成当前投资参考。