瑞银证券-中国旅游投资主题之一：积极逢低布局一线景区 景区逐渐“升级”

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这是瑞银证券2011年12月9日发布的中国旅游行业策略报告，为旅游投资主题系列之一，核心观点是积极逢低布局一线景区类股票。逻辑链条是：《国民旅游休闲纲要（征求意见稿）》已下发各省征求意见，预计次年初出台，其在财政投入、带薪休假制度和刺激消费方面的安排将推动旅游业由观光游向休闲游升级；国际经验显示人均GDP超过3000美元后度假游开始发展，而我国出游率仅1.5-1.6倍，与发达国家约3倍相比仍有较大提升空间。报告梳理了桂林国家旅游综合改革试验区、云南旅游综合改革等产业刺激政策，以及高铁开通对景区可及性的改善，并以新加坡从传统观光地转型为综合旅游目的地的历程作案例参照。市场层面，报告指出自然景点子板块旺季和节假日效应明显、淡季跑输，建议在12月淡季布局，迎接政策密集出台、春节黄金周行情与年报超预期行情；自然景点呈现“小市值、大行业”特征，2011年净利润增速居旅游板块之首。个股推荐中青旅与黄山旅游（均为买入评级），主要风险为大盘系统性风险带来的估值下移。适合学习旅游行业政策-需求-估值分析框架与季节性布局思路的读者，报告发布于2011年，结论时效性已过，宜作方法参考。