★长江证券-乳制品行业报告之原奶篇：奶牛养殖业进步将启动乳业的第二个春天

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本资料是长江证券研究部2012年2月7日发布的乳制品行业深度报告原奶篇。报告聚焦中国乳业上游原料奶环节：梳理1978年以来奶牛养殖业的发展历程（1979-1991年存栏与产量稳定增长，1992-2007年市场化高速发展，2008年三聚氰胺事件后向规模化养殖转型）；分析奶牛资源北多南少的分布格局——内蒙古、新疆、黑龙江、河北四省存栏合计占全国逾60%，与东南沿海消费市场错位，由此决定UHT奶（常温奶）的广阔市场空间；讨论奶价走势（2012年1月十省生鲜乳均价约3.26元/公斤）与原奶供求预测；指出我国奶牛单产偏低（约4.6-5.4吨/头，美日韩德均在8吨以上）、原奶质量不高的现状，归因于品种结构不合理与养殖技术管理水平不高。报告借鉴美国奶业经验（育种是核心、规模化养殖、历史悠久的奶业合作社体系），论证规模化养殖将提升饲养效率与原奶品质、启动乳业从量到质的转变，附录梳理伊利（奶联社与牧场投资）、蒙牛（参股现代牧业等多种形式控奶源）、光明（奶源配套先行）三家的上游布局。报告附看好行业评级，推荐伊利股份、谨慎推荐光明乳业。数据与估值均截至2012年，宜作为行业发展脉络的历史研究素材。