兴业证券-旅游行业：ClubMed对国内度假目的地开发的启示

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本资料是兴业证券2012年9月28日发布的旅游行业研究报告《Club Med对国内度假目的地开发的启示》，属景点行业“推荐”评级的比较研究。报告以消费升级为背景，先指出国内旅游人均消费占居民可支配收入仅约3%，传统观光景区须向高端休闲度假模式升级；随后复盘全球最大度假连锁集团Club Med的发展史：20世纪凭会员制（G.M与G.O互动模式）和“一价全包”两大创新快速扩张，21世纪初因重资产投入过高、酒店数量过剩、低端度假村盈利差而陷入瓶颈，2002年起转向轻资产经营与度假村高端升级。再分析中青旅乌镇案例：2007-2011年接待人数复合增速20.56%、净利润复合增速约44%，其成功源自东栅观光走团、西栅高端度假的差异化定位；并介绍在建的“西栅升级版”古北水镇项目，将乌镇模式与Club Med模式、单体度假村加盟RCI/II交换网络模式对比。结论认为国内度假市场有望迎来数十年的高速发展期，重资产模式在前期必要但风险渐显，后期应向轻资产与品牌输出演进，连锁景区品牌价值有待重视。报告附十余家重点公司盈利预测与评级。适合研究旅游行业与景区商业模式的读者，数据截至2012年。