医药生物-国泰君安-医药流通行业深度报告：整合提速，“商”机无限

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国泰君安2010年11月22日发布的医药流通行业深度报告，核心判断是“医药流通行业整合是必然趋势，政策性文件有望成为加速器”。报告首先解析行业特点：医药流通连接上游生产与下游零售终端，业务分分销与零售，分销中纯销业务毛利较高且比重有望提升，底价代理制是当时药品销售主流模式；历史上曾实行“统购包销、逐级调拨”体制，医疗机构药房占75%以上零售份额。其次梳理政策脉络：将流通体制改革划分为“开放—严查—探索—整合”四阶段，重点分析药品集中招标采购（7号文件、省级大招标、两票制）与反商业贿赂的影响，认为政策将打破地方保护、推动份额向具现代物流能力的龙头集中。数据方面，2001-2009年行业复合增长13.5%，2009年市场总量约5050亿元，但1.3万家分销企业中规模超50亿元的仅11家，前三家份额约20%，远低于美国（前三占90%以上）和日本（十年间由19%升至73%）。预测2012年前三集中度将升至30%以上，形成国药、上药、九州通“三甲”加二线龙头格局，并逐一分析上海医药、国药股份、九州通、一致药业等公司看点。适合研究医药商业格局与政策驱动型整合逻辑者，数据基于2010年，时效已过。