华创证券-寻找无边界扩张的行业

AI 全书内容总结

本资料是海通证券2012年2月发布的速冻食品行业深度报告，属卖方行业研报。报告分行业篇与公司篇：行业篇先介绍“速冻”技术原理与冷冻食品的分类，随后系统梳理美国（1920年代起源、1949-1967年快速发展）、日本（战后初创、1955-1975年高速成长）及全球冷冻食品产业的历史阶段与增速规律，再分析中国速冻米面产业的兴起过程、产业链结构（关键在冷链与终端）和细分品类格局，预计未来5年产销量年复合增长13%-17%。公司篇覆盖当时仅有的两家专业上市公司——三全食品与新加坡上市的思念食品，给出三全2011-2013年EPS预测（0.77/1.01/1.30元）及“增持”评级。核心观点包括：美日经验显示业务市场是冷冻食品消费主体，品类创新是行业成熟后的永恒主题；中国行业综合毛利率与期间费用率逐年下移，盈利能力和税前ROE或已达阶段性高点；一线品牌凭借品牌延伸与跨品类运营将持续提升集中度，行业给予“增持”评级。风险提示为食品安全、原材料成本压力与恶性价格竞争。适合食品饮料与消费行业研究者、投资者作为行业分析框架和历史数据参考；注意数据与预测截至2012年，仅具历史研究价值。