华泰证券-调味品行业深度研究报告：小而美之再发现

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这是华泰证券2012年8月7日发布的食品饮料（调味品）行业深度研究报告，主题为“小而美之再发现”。报告从调味品的商业本质（调味功能—美食乐趣—构建均衡饮食）出发，指出行业呈细分化多元化、产品升级加快、行业整合加速、市场运作精细化四大趋势，并论证其盈利能力强、增长空间大：调味品占食品工业产值比例远低于发达国家，参照泰国经验，人均GDP越过4000美元后差距将较快追平，预计3年内行业整体保持14%、龙头企业15%以上的收入增速。报告按本土渊源与工艺可改造性将调味品分为传统（酱油、食醋、榨菜）与新式（鸡精、番茄酱、味精等）两类，认为传统调味品消费者认可度高、集中度提升潜力大，具备长期投资价值，首选恒顺醋业、涪陵榨菜，其次加加食品；新式调味品具结构性机会，关注佳隆股份等。报告以美国沙司酱龙头味好美（MKC）为标杆，归纳研发创新与外延并购、渠道与原料控制、品牌建设等长青驱动因素，并给出财务稳健性、成长性与估值结合的自下而上选股框架。适合消费行业研究人员与投资者参考。内容与资料名相符。