瑞银证券-金融电子行业系列报告（一）：要素协同渐入佳境，金融电子重装上阵

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这是瑞银证券2011年9月19日发布的金融电子行业系列报告第一篇，分析师李博、牟其峥，属券商行业深度研报。报告将中国金融电子行业界定为金融IT软硬件系统与金融专用机具两大子行业，认为行业体量大、细分多、认证壁垒高，呈寡头垄断或垄断竞争格局，下游普遍接受成本加成定价，企业毛利率多维持在40%以上。行业发展的主旋律是金融IT的横向扩张与金融机具的进口替代；报告提出需求由技术创新、模式创新、新增业务、体量扩张四大要素驱动，四要素在时间维度上依次循环推动行业新一轮增长，结构性约束主要来自新增业务与模式创新，约束解除往往带来行业高增长。随后对御银股份（ATM合作运营转型）、广电运通（机芯自制、维护服务与金融外包）、证通电子（EPOS、医疗自助终端与脱机POS）、恒生电子（金融IT系统及2.0网络社区业务）逐一给出投资主题、盈利预测、估值与目标价，并测算金融IC卡、社保卡与移动支付等新应用的市场空间。报告观点与估值均为2011年时点判断，适合作为行业分析框架与金融电子产业发展史的参考资料。